立信朱建弟应邀出席中长期资金座谈会 解读“进一步健全中长期资金入市机制”

 

"为支持构建长期资金入市良好生态，4月17日，由上海资产管理协会（简称“协会”）主办、中保投资有限责任公司承办的“中长期资金入市座谈会”圆满举办。"

全国人大代表，立信会计师事务所（特殊普通合伙）党委书记、董事长、首席合伙人朱建弟受协会邀请，围绕2026年政府工作报告中“进一步健全中长期资金入市机制”相关内容作专题解读。以下为解读核心内容：

一、政府工作报告对资本市场五处关键表述的调整

一是从去年的“大力推动中长期资金入市”到今年的“进一步健全中长期资金入市机制”，政策重点从规模导向转向解决中长期资金“愿意来、留得住”的制度堵点，优化长周期考核，构建“长钱长投”的良性生态。

二是时隔多年再次提及投资者保护，“完善投资者保护制度”是今年最受关注的信号之一，意味着市场重心正从融资端转向投融资并重。保护投资者要通过强化信息披露、严打违法违规行为、健全集体诉讼等制度，让投资者投得放心、有获得感。

三是新增“拓展私募股权和创投基金退出渠道”，直面一级市场“退出难”核心痛点，打通“投资—退出—再投资”循环，让私募股权和创投基金敢于投向早期硬科技项目，从源头上为科技创新注入活水。

四是删除稳市机制建设相关内容，这并非不重视稳定，而是经过一年多综合施策，市场内在稳定性已提升，政策重心得以从应急式的“稳”转向制度性的“建”。

五是再提“提高直接融资、股权融资比重”，是继2019年后再次写入政府工作报告。“十五五”开局重提这一目标，意味着资本市场从融资平台升级为资源配置核心，被赋予服务新质生产力的使命，要求资金精准流向集成电路、生物医药等战略性新兴产业，成为新动能的“助推器”。

二、资本市场要向支持新动能产业发展倾斜

新动能产业是经济韧性的“压舱石”、国际竞争的“胜负手”和民生福祉的“升级键”。

（一）投融资改革要倾向于新动能生命周期管理

1、要降低创业融资门槛，让更多早期项目“活下来”：一是优化上市标准，覆盖“轻资产、高研发”新业态，将“研发投入占比”“核心专利数量”作为关键指标，为未盈利硬核初创企业打开通道；二是打通“北交板-创业板”转板通道，简化审核流程、降低成本，让早期创业企业顺畅对接创业板资本；三是探索“创业板种子基金”或“股权+债权”混合融资产品，允许创业板上市公司通过产业孵化基金投资早期项目，形成“上市企业反哺初创企业”的生态。

2、要完善资本循环机制，让创业生态“转起来”：一是优化退出渠道，完善并购退出机制，简化审核流程、降低成本，探索二次上市、直接退市转新三板等多元化路径；二是适当加快上市速度，解决创投基金退出难、引发法律纠纷、影响新基金设立的问题，实现股市吐故纳新，让中小投资者分享经济增长成果；三是引导中长期资本入市，推动社保基金、保险资金加大创业板配置比例，推出“创业板长期投资基金”并给予政策支持，稳定市场预期。

3、要激活创新动能，让创业项目“长得大”：一是强化股权激励与人才吸引，放宽创业板公司股权激励限制，将激励范围扩大到外部技术顾问、高校科研团队，可用“技术入股”绑定核心人才；二是支持跨界融合创业，对“AI+传统产业”“绿色+制造”等项目推出专项扶持政策，降低上市审核门槛、给予税收减免和研发补贴，引导资本投向这类新兴业态。

（二）资本市场要对新动能产业建立快速融资机制

1、制度包容性需进一步突破，投资生态需进一步完善：一是上市标准对新业态适配不足，科创板第五套标准对“零营收、高研发”领域仍有门槛，可参考纳斯达克双轨制，为纯技术驱动型企业增设“专利数量+研发团队背景”的替代性标准；二是中长期资金在新动能领域占比偏低，社保基金、险资投资占比仅18%（美国标普500科技股达35%），创投基金平均存续期仅5年，难以覆盖长研发周期，可参考新加坡GIC“耐心资本”模式，对持股超8年的机构给予税收减免；三是跨境资本流动有壁垒，红筹企业回归A股耗时久、成本高，建议试点红筹企业直接上市，允许保留VIE架构、参考港股“同股不同权”制度。

2、资本市场对新动能产业投资要建立容错机制：一是监管层要精准监管、包容创新失误，建立容错纠错机制，对非主观失误给予容忍度，同时用技术提升监管效率、严打违法违规；二是国有资金投资监管要打破“不敢投”枷锁，实行7-10年基金生命周期考核，不按年度或单个项目盈亏追责，允许项目收益打包计算、整体覆盖风险即可免责；三是区分技术失败与经营失败，建立上市企业“创新失败豁免”条款，对技术研发失败导致亏损的企业暂缓退市警示，相关企业核心专利进入临床阶段可保留上市资格，管理失职则严格追责。

三、金融机构要从四个维度打通中长期资金入市堵点

第一，配合监管破除体制机制障碍。保险机构用好权益投资比例政策，拓宽投资范围、加大新动能领域布局；社保基金、年金管理机构完善长周期考核体系，引导“长钱长投”。

第二，提供全链条专业化服务。证券机构强化产业研究、完善风险对冲工具；基金公司坚守价值投资，引导个人投资者通过公募基金参与长期投资；银行机构做好投资者教育，开发适配长周期投资的净值型产品。

第三，协同构建良好市场生态。强化投资者保护、严打违法违规，推动上市公司聚焦主业、持续分红，形成“中长期资金入市-助力企业发展-获得长期回报-吸引更多资金”的良性循环。

第四，抢抓最新政策窗口期。对接创业板新增第四套专精特新上市标准，深化与上海市属国企私募股权基金协同，落实上海国资委政策要求，发挥国有资本引领作用，撬动社会资本参与新旧动能转换。

结语

资本市场的高质量发展始终与中国经济转型升级同呼吸、共命运。站在“十五五”规划开局新起点，服务新旧动能转换是金融系统的时代使命，支持中长期资金入市是资本市场行稳致远的根本保障。让我们以两会精神为指引，坚守初心、勇担使命，深化改革、真抓实干，为加快形成新质生产力、推动中国经济高质量发展做出新的更大贡献！

文章来源：“上海资产管理协会”微信公众号